4，国足欺软怕硬太严重股票配资是做什么的，在菜鸡身上稳稳拿分

　　2024年11月宏观数据跟踪和分析

　　2024.12.17

　　我们梳理了11月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。整体上11月宏观数据喜忧参半，国内需求不足，市场预期仍弱，但也有边际改善的积极信号。制造业PMI连续回升，物价回升力度偏弱；出口保持高增速；工业生产回升，消费复苏乏力；低基数下房地产市场销售同比降幅收窄。12月政治局会议和中央经济工作会议提出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。后续宏观政策有加码空间，有助于加快国内经济企稳复苏的进程。

　　一、制造业PMI延续回升趋势

　　11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，低于临界点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业生产活动进一步加快。新订单指数为50.8%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回升。原材料库存指数为48.2%，与上月持平，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

　　11月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点，非制造业景气水平小幅回落。分行业看，建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，与上月持平。

　　因此，11月制造业PMI环比进一步回升，连续两个月处在荣枯线以上，生产、新订单、新出口订单等主要分类指数均有所回升，显示制造业景气程度有所回升。

 　　二、11月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下跌2.5%

　　2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。

　　11月份，全国居民消费价格环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.6%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.7%，服务价格下降0.3%。

　　11月CPI同比增速较10月的0.3%下降为0.2%。其中，11月份食品烟酒类价格同比上涨0.9%，影响CPI上涨约0.26个百分点。剔除掉食品烟酒类价格的上涨，CPI同比增速为负。整体上，CPI受制于国内需求不足，回升力度仍然偏弱。

　　2024年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.1%。11月PPI同比降幅有所收窄，11月PPI环比上涨0.1%。其中，黑色金属、石油化工类产品同比跌幅较大，对PPI的拖累较大，体现了国内需求的疲软，需要宏观政策加大支持。

 　　三、11月出口同比6.7%，进口下降3.9%

　　海关统计数据显示，11月出口（以美元计价）同比增长6.7%，前值增12.7%；进口下降3.9%，前值下降2.3%；贸易顺差974.4亿美元，前值957.2亿美元。

　　从同比增速来看，11月出口仍然保持较高增速，但进口负增长显示国内需求疲软。整体而言，海外需求存在韧性，国内企业竞争优势牢固，年内出口大概率延续较高景气状态。但美国大选后，潜在关税风险可能对2025年进出口规模带来不确定性。

 　　四、M2增速有所回升，M1增速继续回落

　　2024年前11个月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加16.21万亿元，同比少增4.91万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少3241亿元，同比多减1670亿元；委托贷款减少558亿元，同比多减800亿元；信托贷款增加3826亿元，同比多增2597亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1964亿元，同比多减2047亿元；企业债券净融资1.93万亿元，同比多257亿元；政府债券净融资9.54万亿元，同比多8668亿元；非金融企业境内股票融资2416亿元，同比少5007亿元。

　　2024年11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为251.69万亿元，同比增长7.4%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.35万亿元，同比下降21.5%；委托贷款余额为11.21万亿元，同比下降0.5%；信托贷款余额为4.29万亿元，同比增长10.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.29万亿元，同比下降14.4%；企业债券余额为32.28万亿元，同比增长2.5%；政府债券余额为79.33万亿元，同比增长15.2%；非金融企业境内股票余额为11.67万亿元，同比增长2.6%。

　　居民信贷结构上，11月居民短期贷款减少370亿元，同比少增964亿；中长期贷款增加3000亿元，同比多增669亿。居民中长期贷款回升，现实居民提前还款的现象开始减少。

 　　企业信贷结构上，11月短期贷款减少100亿元，同比少增1805亿；中长期贷款增加2100亿元，同比少增2360亿；票据融资增加1223亿元，同比少增869亿。防空转、挤水分叠加弱需求，企业信贷仍在下降。

　　11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%。流通中货币(M0)余额12.42万亿元，同比增长12.7%。前十一个月净投放现金1.07万亿元。11月M2增速回落0.4个百分点，M1增速回升2.4个百分点。M1-M2剪刀差进一步回升到-10.8%。

　　数据显示，9月可能是本轮M1增速的地点，整体上M1和M2增速有望延续企稳回升趋势。

 　　五、工业生产增速回升，消费复苏力度偏弱，投资增速回落

　　11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.1个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%，工业生产保持平稳。

　　11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960 亿元，增长3.7%。

　　按经营单位所在地分，11月份，城镇消费品零售额37596亿元，同比增长2.9%；乡村消费品零售额6167亿元，增长3.2%。按消费类型分，11月份，商品零售额37961亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5802亿元，增长4.0%。

　　11月消费的各个分项中，受益于补贴和以旧换新政策，家电和家具类消费保持较高增速，偏可选消费的化妆品、金银珠宝类和通讯器材类增速较低，受原油价格下跌影响，11月石油制品类消费增速-7.1%。预计量的萎靡和价的下跌，共同拖累了消费增速。

　　整体来看，国内消费需求疲弱，消费信心不足，成为国内经济复苏动能不足的重要原因，亟待政策加大对消费的支持力度。

 　　2024年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。制造业投资增长9.3%，增速环比持平。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，环比回落0.1个百分点。

　　1-11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%，增速下降0.1个百分点；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%，与上月持平。房地产开发投资增速在低位震荡企稳，对整体经济的拖累下降。

 　　因此，整体而言，11月工业生产保持平稳，消费复苏疲软，制造业投资高增速，基建投资平稳，房地产投资低位企稳。

　　六、房地产市场延续积极信号

　　1-11月份，新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，其中住宅销售面积下降16.0%。新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%，其中住宅销售额下降20.0%。

 　　1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。11月施工面积维持在低位，竣工面积进一步下降。

 　　11月末，商品房待售面积73286万平方米，同比增长12.1%。其中，住宅待售面积增长18.4%。狭义的商品房待售库存略微回升。

 　　自9月底房地产支持政策加码以来，随着政策力度的加大，房地产市场延续了积极信号，包括二手房成交量的显著回升、国房景气指数的回升、市场热度明显回升。

　　因此，尽管新房销售未见大幅改善，但随着去年基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅也在收窄。我们认为，房地产市场的“政策底”已经显现，后续收储政策仍有加力空间，房地产市场正在出清，“市场底”或将不远，本轮经济下行的最大变量——房地产对宏观经济的整体拖累将显著收窄。

　　七、总结与展望

　　总的来说，11月宏观数据喜忧参半，国内需求不足，市场预期仍弱，但仍在市场预期范围。制造业PMI连续回升；CPI回升力度偏弱，PPI降幅收窄；出口保持高增，进口负增长；工业生产保持平稳，消费复苏乏力；制造业投资高增，房地产开发投资维持低位；社融和信贷回落，M1和M2增速整体企稳回升；低基数下房地产市场销售同比降幅继续收窄。

　　对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济。一方面，国内需求不足，消费复苏乏力，物价回升力度弱，整体上宏观经济复苏动能不强，市场预期偏弱，亟待政策加大支持力度。另一方面，9月底以来宏观政策基调出现重大转变，货币、财政、房地产领域的重量级政策利好持续兑现，后续政策仍有加码的空间，有助于增强市场信心，支持宏观经济企稳复苏。在政策的支持下，宏观经济也出现了边际改善的积极信号，包括制造业PMI的回升、房地产的销售和投资同比增速降幅的收窄。尽管市场预期依然悲观，但房地产市场可能已经具备企稳的条件，本轮周期下行最重要的拖累因素在放缓。

　　12月政治局会议和中央经济工作会议表示，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。后续财政政策、货币政策和刺激消费政策均有加码的空间，有助于加快国内经济企稳复苏的进程。尽管政策从实施到发挥效果需要时间传导，市场信心的扭转也非一蹴而就，但“政策底”已经显现，不宜对国内经济过度悲观。跟踪后续政策的落地细节，耐心观察宏观经济的复苏进程。

姓名

期货从业资格号

交易咨询从业资格证

万亮

F03116714

Z0019298股票配资是做什么的