1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%（按可比口径计算）全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%。社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960 亿元，增长3.7%。

　　主要观点

　　11月规模以上工业增加值无论是同比还是环比较10月均出现了小幅回升，且考虑到高基数的情况，基本符合市场预期，大概率是由于“抢出口”的原因，这一点与11月环比上升的新出口订单以及对美出口同比增速的上行相互印证。

　　11月固定资产投资累计同比增速较前一个月回落0.1个百分点，至3.3%，略低于市场预期，主要拖累因素来源于跌幅扩大的房地产投资，基建投资增速小幅放缓，制造业投资增速维持不变。“两新”政策在2024年取得了较好的成绩，对制造业投资仍起到了较好的支撑作用。

　　11月房地产投资同比降幅较10月小幅收窄，年末建筑活动再度放缓，新开工及竣工面积同比降幅走扩，开工仍然偏弱。销售端持续回暖，商品房销售当月同比自2023年5月以来首次转正，70大中城市新建房及二手房价格指数继续上月的反弹趋势，降幅有所收窄。

　　11月社会消费品零售总额同环比增速较上月均有所回落，一方面是由于双十一购物节时间区间前置，使得消费数据被提前分流，另一方面则是来源于物价水平的拖累。“两新”政策持续发力，叠加地产销售的回升，部分可选消费，维持较高的增长，支撑社零增速。

　　规模以上工业增加值数据分析

　　11月规模以上工业增加值无论是同比还是环比较10月均出现了小幅回升，且考虑到高基数的情况，基本符合市场预期。工业生产的加速大概率是由于“抢出口”的原因，特朗普预计将于1月20日正式上任，关税政策之后随时可能落地，所以新一轮“抢出口”现象已经出现，这一点与11月环比上升的新出口订单以及对美出口同比增速的上行相互印证。分三大门类来看，制造业增加值同比增速持续提速，而采矿业及电热水增加值同比增长均出现不同程度的放缓，也表明当前工业增加值的提速主要来源于外需的支持，装备制造业、高技术制造业同比提速，汽车制造业同比较10月份加快5.8个百分点。但需要注意到的是，以价换量的情况依然存在，产量扩大可能会导致产能进一步堆积，后续需要在量价之间权衡。

　　具体数据：11月份正规专业配资公司，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.2%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.9%；股份制企业增长6.0%，外商及港澳台投资企业增长3.4%；私营企业增长4.5%。

　　固定资产投资数据分析

　　11月固定资产投资累计同比增速较前一个月回落0.1个百分点，至3.3%，略低于市场预期，主要拖累因素来源于跌幅扩大的房地产投资，基建投资增速小幅放缓，制造业投资增速维持不变。“两新”政策在2024年取得了较好的成绩，对制造业投资仍起到了较好的支撑作用，从不同行业来看，主要是通用设备、汽车制造、食品制造、纺织业等行业有所回升，集中在新质生产力以及出口偏强的行业。11月广义与狭义基建双双降速，尤其是受地方投资主导的狭义基建增速，主要是由于城投债和土地出让金收入两大传统融资渠道受限。之前着重投资在基建的财政端开始逐渐向其他领域转移，比如“两新”项目，化债专项债等等，“两重”水利投资受存量资金加速落地带动再创新高，是今年基建的主要支撑。后续需要关注专项债“提前批”的下达时间和下达额度，以及后续是否会审议新增超长期特别国债额度，来填补当前的空窗期。

　　具体数据：1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.4%。分领域看，基础设施投资同比增长4.2%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%。全国新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，降幅比1-10月份收窄1.5个百分点；新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%，降幅收窄1.7个百分点。分产业看，第一产业投资同比增长2.4%，第二产业投资增长12.0%，第三产业投资下降1.0%。民间投资同比下降0.4%；扣除房地产开发投资，民间投资增长6.2%。

　　房地产开发投资数据分析

　　11月房地产投资同比降幅较10月小幅收窄，年末建筑活动再度放缓，新开工及竣工面积同比降幅走扩，开工仍然偏弱。销售端持续回暖，商品房销售当月同比自2023年5月以来首次转正，70大中城市新建房及二手房价格指数继续上月的反弹趋势，降幅有所收窄。目前来看，房地产仍然处于下行周期中，政策集中在对“价”的改善，具体落脚点在于“优化存量”，若后续通过收储实现商品房去库存的过程顺利进行，未来市场对房地产的悲观预期可能有望改善，地产若迎来修复可以带动整体预期的改善，但目前来看投资端仍未受到新一轮政策的明显拉动。后续主要关注房地产景气度的变化，拿地是否能转换为新增开发投资，100万套城中村改造的政策落地情况等。

　　具体数据：1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。

据财联社报道，来自美国怀俄明州的共和党参议员Cynthia Lummis计划在明年新一届国会就职时推动一项比特币法案（BITCOIN Act），该法案要求美国购买100万枚比特币，占这一最大流通代币的近5%。按目前的市场价格计算，这100万枚的购买将耗资约900亿美元。

　　社会零售总额数据分析

　　11月社会消费品零售总额同环比增速较上月均有所回落，一方面是由于双十一购物节时间区间前置，使得消费数据被提前分流，化妆品、办公用品、体育娱乐用品和通讯器材等商品同比增速均出现了较大幅回落，对11月数据形成拖累。另一方面则是来源于物价水平的拖累，11月CPI同比录得0.2%，低于预期，食品及耐用品的价格波动一定程度上对零售额产生了影响。“两新”政策持续发力，叠加地产销售的回升，部分可选消费如家具家电、汽车、建筑及装潢材料等，维持较高的增长，支撑社零增速。服务消费表现相对稳定，餐饮收入当月同比增速回升0.8%至4%。往前看，提振内需是当前政策制定的头号目标，增量政策仍有较大可期待的空间，若房地产市场、资本市场出现改善，则消费品零售增速有望继续回升。

　　具体数据：11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%；环比增长0.16%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额37596亿元，同比增长2.9%；乡村消费品零售额6167亿元，增长3.2%。按消费类型分，商品零售额37961亿元，增长2.8%；餐饮收入5802亿元，增长4.0%。